有色金属：铜铝难改振荡格局

期货日报

宏观面上，有色中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。金属此次降准体现出了货币政策的铜铝前瞻性，彰显出货币政策的难改战略定力，有利于稳定市场预期，振荡具有重要的格局政策意义。具体到有色市场，有色笔者认为，金属降准提振或有限，铜铝以铜铝为例，难改其走势仍将回归基本面主导。振荡

铜市场，格局目前全球铜精矿供应相对充裕，有色加工费指数延续攀升势头。金属近期，铜铝铜精矿现货市场成交活跃度有所回升，2023年长单谈判期结束Benchmark落地对后期冶炼厂现货采购有一定指引作用。11月24日，江西铜 业 、 中 国 铜 业 、 铜 陵 有 色 和 金 川 集 团 与Freeport 敲 定 2023 年 铜 精 矿 长 单 加 工 费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，较2022年上涨35%，创出了2017年以来的最高值。

从国内电解铜生产情况来看，11月有5家电解铜冶炼厂检修，与10月相比，影响量有所增加。同时，由于受到粗铜、冷料供应紧张及新投产能落地缓慢的制约，预计11月电解铜产量为90.33万吨，环比仅增加0.23%，同比增加10.24%。12月冶炼厂在赶产计划下，有望推动精炼铜产量爬升至年中高位。

国内电解铝供应量小幅回升。近期，四川电解铝的运行产能小幅修复，但受制于枯水期电力紧张，预计今年年底满产难度较大。在广西公布相关复产鼓励政策的带动下，预计广西电解铝复产项目有望迎来提速；河南地区电解铝减产8万吨执行完毕，复产时间未定；贵州、内蒙古新增投产进展未达预期。综合来看，在增减并存的影响下，国内电解铝运行产能呈现窄幅波动局面。11月国内电解铝运行产能预计恢复至4051万吨，但与之前预期的4100万吨的年化产能相比，仍存在一定差距。

与此同时，国内铝下游加工企业开工表现则以弱势为主。截至11月24日，铝型材企业周度开工率为65.8%，较前一周下滑2%。受下游需求走弱、订单减少影响，上周铝型材、铝箔企业开工率均走低。铝板带、铝线缆开工率虽暂处于持稳状态，但不排除后期可能出现减产情况。结合库存来看，截至11月24日，国内电解铝社会库存为51.8万吨，延续了10月以来库存回落局面。笔者认为，社会库存去库并非来自消费端的带动，而是运输不畅、铝厂产品到货延迟所致，在途及厂区库存仍将给后期铝市带来潜在累库压力。

终端需求方面，1—10月全国电网工程投资额完成3511亿元，同比上涨3%，其中10月电网投资357亿元，同比下滑30.9%，环比下滑26.7%。从电线电缆行业运行情况来看，随着季节性淡季的临近，线缆订单已有所下滑，后期备货量也将逐渐减少。预计11月电线电缆企业开工率为80.6%，环比下滑0.44%，同比下滑5.49%。一方面，在国内终端需求受到冲击的同时，物流运输受阻也推迟了发货、采购时间，在此背景下，线缆行业生产进度放缓；另一方面，线缆企业面临资金压力，年底出于回笼资金的考虑，会刻意控制产量，降低开工率，这也降低了对铜铝的需求量。

10月国内汽车产销呈现冰火两重天的局面，传统燃油车下滑明显，而新能源车则发展势头迅猛，连创历史新高。虽然终端市场承压使得10月汽车供给较9月略有下滑，但受益于车辆购置税减征政策的持续发力，10月汽车产销量同比仍保持增长趋势。预计今年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长约3%。对于明年能否延续传统燃油车购置税优惠政策尚未定论，而新能源汽车补贴即将推出，因此市场预期仍存在一定的不确定性。

综合来看，在宏观压力仍存、市场供需矛盾缓和的背景下，预计铜铝近期将以区间振荡行情为主。主力合约下方支撑位在64200元/吨、上方压力位在67000元/吨；主力合约下方支撑位为18200元/吨、上方压力位为19250元/吨。（作者单位：中国国际期货）

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