博时宏观观点： 短期交易情绪有继续回摆诉求 景气中小盘继续占优胜率仍在

短期交易情绪有继续回摆诉求，博时摆诉参考2019Q1上证和创业板指反弹后回摆幅度，宏观当前上证指数已接近底部区域，观点创业板指潜在调整空间还有10%。短期风格上，交易继续经济磨底、情绪求景气中剩余流动性扩张、有继信用利差缩窄，续回小盘当下景气中小盘继续占优的占优胜率仍在，价值风格尚不具备返攻条件。胜率

海外方面，博时摆诉6月中旬以来，宏观随着衰退预期升温，观点美债利率提前计入宽松预期从3.5%回落至2.8%附近，短期美国三大股指出现10-20%的交易继续反弹。7月美国非农就业数据大超预期，叠加联储官员鹰派发言以及英国、巴西等经济体继续大幅加息，市场对美联储后续加息预期再度发酵，美债与美股或随通胀和政策情况重回盘整态势。

国内方面，全国散发疫情新增主要集中在海南，北京、上海区域情况稳定。由于防疫政策的优化，省会和计划单列市拥堵指数无变化，30城房地产销售周度数据上周季节性下行，已经和去年同期大致持平。拿掉季节因素后，7月出口在6月的历史高位环比小幅回落，对美出口表现疲弱，非美区域出口情况尚可。

市场策略方面，债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产。

A股方面，短期交易情绪有继续回摆诉求，参考2019Q1上证和创业板指反弹后回摆幅度，当前上证指数已接近底部区域，创业板指潜在调整空间还有10%。风格上，经济磨底、剩余流动性扩张、信用利差缩窄，当下景气中小盘继续占优的胜率仍在，价值风格尚不具备返攻条件。结构选择上，建议均衡配置军工/部分光伏+大众消费食品+医美。

港股方面，海外高通胀下的紧缩环境仍将对港股流动性产生压制，海外市场波动加剧亦可能阶段性冲击港股情绪，预计Q3港股整体维持震荡格局。结构上推荐关注：一是受益于商品价格高位、供需格局持续偏紧的上游资源品，如油气开采、煤炭、新能源上游金属等；二是监管政策常态化、国内疫情得到控制后盈利触底有望回升的互联网板块，但全球流动性紧缩时段成长板块仍逆风，或呈现较大波动。

原油方面，本月OPEC会议维持原定增产计划，拜登从施压沙特增产转向推动伊核谈判重启，供应稳步修复但须追踪潜在的地缘风险；美欧出行不及预期引发汽油需求下滑，中国局部疫情亦使得交通需求下降；目前原油偏紧的供需格局仍支撑油价围绕高中枢波动，但随着经济衰退风险的逐步加大，油价重心或略有下移。

黄金方面，近期美债利率回落推升黄金价格，后续市场对美欧央行加息预期或随通胀和政策步伐变化出现较大波动，进而影响实际利率走势，预计延续震荡格局。

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