微逆“双雄”引发资本狂欢 超募之后国内市场仍待开启

发布时间：2025-07-08 20:52:52 来源：金刚努目网 作者：百科

“打造中国的双雄Enphase。”

（688348.SH）登陆科创板前，微逆该公司董事长凌志敏在接受媒体采访时信心十足。资本之后

他口中的狂欢开启Enphase是一家成立于2006年的美国微型逆变器公司，占据着全球近七成的超募市场份额。截至美东时间6月7日收盘，国内该公司市值达到283.06亿美元（约合人民币1888.83亿元），市场2021年实现营业收入13.82亿美元。仍待

按照凌志敏的双雄目标，昱能科技在接下来几年将会进入一个业绩高速增长的微逆周期，销售额力争在2024年突破人民币50亿元。资本之后

微型逆变器属于光伏逆变器里的狂欢开启一个分支，一般指的超募是光伏发电系统中的功率小于等于1000瓦、具组件级MPPT的国内逆变器。

去年12月份，市场（688032.SH）登陆科创板，曾一度使得微型逆变器这一细分领域进入大众视线。但引发热议的直接原因在于，该公司高达557.80元的超高发行价，以及超募近50亿元的大部分融资在上市首日后便宣布用于现金理财。

半年后的6月8日，昱能科技上市，奠定了微逆双雄“争霸”科创板的格局。而昱能科技的上市同样掀起了一场资本狂欢——计划募资5.56亿元，实际募资32.60亿元；发行价163.00元，上市首日股价收涨77.98%。

微逆“双雄”登陆科创板

6月8日，昱能科技迎来科创板首秀。

该公司盘中股价最高突破300.00元，达311.00元/股，最高涨幅90.79%。当日收盘，昱能科技报收290.10元/股，市值232.08亿元。

21世纪经济报道记者注意到，昱能科技此前公布的申购情况曾上演一则小插曲。

该公司6月1日晚披露的发行结果显示，网上投资者弃购74.23万股，占比3.87%，弃购金额约1.21亿元，而这部分股份将由保荐机构（主承销商）包销。不过，相较于去年禾迈股份发行的情况而言，昱能科技的弃购金额规模小了很多。

根据当时的公告，禾迈股份网上投资者弃购65.14万股，占比7.03%，弃购金额达到3.63亿元。不可否认的是，该公司超高的发行价，是影响网上投资者弃购的原因之一。

此外，相较于禾迈股份的发行价，昱能科技的定价就“收敛”了不少——163元的发行价对标135.2倍的发行市盈率，而禾迈股份当时的发行市盈率就高达225.94倍。

事实上，禾迈股份上市发行的“前车之鉴”，在一定程度上克制了资本对于昱能科技的追捧。

在询价期间，昱能科技收获的报价区间为29.61元/股至236.30元/股。而最终发行价的确定，该公司表示，与保荐机构（主承销商）根据网下发行询价报价情况，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素。

不过，昱能科技依旧实现了超募：32.60亿元的募资，远高于5.56亿元的计划募资。根据资金使用计划，该公司将用于研发中心建设项目、全球营销网络建设项目以及补充流动资金。

昱能科技与禾迈股份的主营业务结构相近，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。近三年来，该公司业绩增长较为强劲——2019年至2021年，昱能科技营收总额分别为3.85亿元、4.89亿元和6.65亿元；实现归母净利润分别为0.22亿元、0.77亿元、1.03亿元。今年一季度，昱能科技营收为1.74亿元，同比增长51.61%；归母净利润为0.31亿元，同比增长123.87%。

这其中，微型逆变器为昱能科技的核心产品，2021年的营收占比达到76.98%。相较于禾迈股份，昱能科技对于微型逆变器销售的依赖度更高。

微逆市场国外花开国内待春

昱能科技、禾迈股份已经跻身成为国内微型逆变器细分领域的龙头企业。但面对包括Enphase等国外强劲的竞争对手，国内微逆厂商的争霸之路，显然还较长。

实际上，无论是昱能科技，还是禾迈股份，其微型逆变器的销售市场分布主要位于国外。

财务数据显示，昱能科技境外主营业务收入占比极高。2019年至2021年，该公司来自境外的营业收入分别达3.73亿元、4.81亿元、6.46亿元，占主营业务收入比例均超过97%。

“微型逆变器技术缘起于美国，目前海外应用较为普遍。”一位逆变器企业人士告诉21世纪经济报道记者，国内微型逆变器应用仍处于初期的拓展阶段，由于地形、资源以及成本等因素考虑，下游电站系统更多地选择集中式和组串式逆变器。

21世纪经济报道记者了解到，光伏逆变器的选用十分讲究“因地制宜”。而目前，国内光伏产业虽然乘着“双碳”之风，迎来了装机需求的爆发。但短期之内，其绝对的装机之一为以沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电、光伏基地建设，到2030年规划装机高达455GW。而面对如此巨大的装机需求，集中式逆变器的使用获得支撑，组串式逆变器也随着容量越做越大，未来有望规模化应用于大型光伏电站项目中。

可微型逆变器的国内市场需求，则与分布式光伏规模的拓展密切相关。

“自去年整县开发政策推进以来，国内户用光伏市场的增长潜力巨大，这为微型逆变器在国内的应用提供了土壤。”前述人士认为，相较于组串式逆变器，微型逆变器在成本上的优势不明显，但在安全性的表现上十分突出。“如果后续国内户用开发对于安全性要求越来越高，甚至成为强制性标准，微型逆变器的春天才是真的来了。”

21世纪经济报道记者注意到，在禾迈股份近期的一份投资者调研中，该公司管理层亦曾分析了国内外微型逆变器应用的不同现状，“不同国家、地区对此的偏向程度有所不同。例如在欧美国家，用户更偏向于安全、运维便捷、产品生态链的体验等方面；而在中国，因为户用光伏更多的是大型企业投资持有，所以相对于来说更注重收益率，不过随着国家对光伏产品安全性的重视，大型企业也将安全放在一个越来越重要的位置。”

这意味着，短时间内，海外市场依旧成为国内微逆厂商的主战场。

然而，这也不可避免地带来相应的风险。一方面，部分海外国家针对我国光伏产品时而发起的反倾销、反补贴调查等情形，将直接影响国内微逆厂商的销售环境；另一方面，近些年来，受疫情影响，海运价格的上涨，成为企业出口的主要成本之一，而当前国内微逆厂商的发货则以海运为主。

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