货币政策稳中求进 助力经济回稳向上

来源：金融时报

降准如期而至。货币回稳在国务院常务会议部署适时适度降准之后仅两天，政策助力11月25日，稳中“靴子”随即落地。求进中国人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的经济金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。向上

值得注意的货币回稳是，这是政策助力今年的第二次全面降准。此前，稳中人民银行4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。求进今年以来，经济稳健的向上货币政策实施力度继续加大，坚决支持稳住经济大盘。货币回稳除降准外，政策助力人民银行提前完成上缴结存利润1.13万亿元支持留抵退税；落实好普惠小微贷款支持工具、稳中碳减排支持工具，创设了科技创新、交通物流、设备更新改造等专项再贷款支持工具，以积极支持小微企业、制造业等领域有效需求；引导金融机构用好政策性开发性金融工具，为拉动基建投资起到关键作用。

首先，此次降准释放进一步加大力度稳增长的信号。四季度以来，随着世界经济下行风险上升，国内疫情散发多发，对经济运行的影响在加大，我国经济恢复有所放缓。四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点。人民银行发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》表示，加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。金融是实体经济的“血液”，货币政策在此时稳字当头、稳中求进，根据宏观形势变化靠前发力，实施降准确有必要性和紧迫性。这一适时适度的降准措施有利于提升金融机构信贷投放能力，加大金融对于实体经济的支持力度。降准可以增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，保持货币信贷总量合理增长，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。除了起到逆周期调节、稳定经济增长、缓释下行压力的作用，降准也将为今年底明年初宏观经济运行提供有利的货币金融环境、稳定市场对流动性合理充裕的预期，这也是做好跨周期调节的题中应有之义。

其次，降准提供的低成本、长期限资金，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。本次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，使银行体系获得长期稳定低成本的资金，经政策引导和银行传导后，可使企业获得利率更为优惠的信贷资金，促进综合融资成本稳中有降。今年4月份存款利率市场化调整机制建立，9月份商业银行启动了新一轮存款利率下调，这都为促进实际贷款利率进一步下行铺垫了条件。11月以来，以“金融16条”等为代表，政策面稳地产力度持续加码。如果说这些政策更多着眼于楼市供给端，那么在需求侧进一步推动居民贷款利率下降，将减轻居民房贷负担，从而推动房地产市场良性循环健康发展。

再次，降准释放的流动性总量适度，体现了货币政策不搞大水漫灌、兼顾内外平衡。作为近年来少数几个实施正常货币政策的主要经济体之一，我国货币政策近年来持续加大对实体经济的支持力度，同时一直保持稳健的基调不变，并未超发货币，未实施“大水漫灌”等宽松手段。可以看到，今年的两次降准幅度均为0.25个百分点。当前银行体系流动性处于合理充裕水平，上周D的均值为1.67%，低于同期限政策利率。在此情况下，如果提供过量流动性，将可能造成流动性淤积。本次共计释放资金约5000亿元，考虑到12月中旬即将有5000亿元中期借贷便利（MLF）到期，这一幅度的降准安排可以在不明显增加银行体系流动性总量的前提下，令银行获得其更为偏好的长期稳定低成本资金。同时不容忽视的是，目前外围经济体货币政策仍在收紧，人民银行还在前述报告中提示“警惕未来通胀反弹压力”，0.25%的降准幅度可以更好实现兼顾内外均衡。

当前国际环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。但要看到，我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求恢复的势头日益明显，经济韧性强、潜力大、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变。中国人民银行表示，将坚决贯彻落实党的二十大精神，加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

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