中通客车：击鼓传花何时休

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来源：证券市场周刊

资金推动录得13连板，击鼓但公司基本面不足以支撑过高估值。传花

王东岳/文

连续13个交易日涨停后，中通中通客车（000957.SZ）结束连板行情。客车6月1日，击鼓中通客车尾盘再度拉升触及涨停，传花但未能封板，中通最终报收16元/股，客车单日上涨6.52%。击鼓

自5月12日以来，中通客车已累计出现5次股价异常波动，区间累计涨幅超过260%，市值由首次涨停前的25.74亿元升至94.88亿元，增长69.14亿元。

与股价的持续“跳涨”相对，自2016年以来，国内客车行业陷入周期性下行。2019-2021年，中通客车扣非净利润连续三年为负；2022年一季度，公司扣非后净利润继续为负，亏损4246万元，公司基本面与股价明显偏离。

2022年5月份，中通客车共销售各类客车482辆，较上年同期减少284辆， 同比下滑37.08%；1-5月累计销售客车2739辆，同比下滑7.72%。

股价“异动”

2022年5月12日以来，中通客车连续录得13个涨停板，累计出现5次股价异常波动，涨幅268.66%。

股价异常波动引发监管关注。5月27日，深交所下发关注函，要求中通客车确认是否存在应披露而未披露的重大信息，公司基本面是否发生重大变化，并要求公司结合产量、收入金额、占比、在手订单等情况，说明公司在互动平台提及的核酸检测车有关业务规模及对公司业务发展、盈利能力的影响。

从公开信息和时间节点看，距离中通客车股价异动最近的官方文章发布于2022年5月6日，文章透露中通客车于五一之前集中交付了18台核酸检测车。5月9日及之后几日，部分投资者在互动交易平台向中通客车提问核酸检测车业务情况。5月12日起，中通客车开启连板行情。

尽管核酸检测车“概念”在近期为投资者所关注，但中通客车的核酸检测车实际已研发下线一年有余，公司也并非国内独家拥有核酸检测车的企业。

早在2020年6月，就曾发布文章称，公司首创“核酸检测采样车”在北京展览馆和朝阳体育馆投入运营。2020年10月，披露，公司已形成负压救护车、体检医疗车、移动PCR核酸检测车等多款产品覆盖。

与福田汽车和金龙汽车相比，中通客车对核酸检测车的宣传还要稍晚。2020年11月，中通客车在官方网站发布信息称，公司成功试制出第一辆核酸检测样车。2021年1月7日，中通客车披露，公司核酸检测车驰援河北缓解当地核酸检测压力。

2022年，中通客车对核酸检测车的披露稍显频繁。2022年1月11日和2月10日，中通客车先后发布信息称，公司核酸检测车服务北京、上海、云南、广东、甘肃、海南等地，助力全国疫情防控；2022年春节前夕，中通p2+核酸检测车批量交付四川、甘肃、吉林、山东等地，助力各地疫情防控。

尽管宣传火热，中通客车核酸检测车的实际销售却十分有限。根据中通客车对深交所回复，2022年1-4月，中通客车累计销售核酸检测车20台，销售收入6191万元，占公司当期营业收入的5.39%；截至5月30日，公司核酸检测车在手订单18台，预计收入4578万元。核酸检测车业务不足以对公司业务发展及盈利能力产生重大影响。

而与中通客车相比，其他汽车生产公司的股价表现也明显逊色。5月12日以来，福田汽车、金龙汽车和的区间涨幅分别为19.91%、34.82%和14.58%。6月1日，中通客车发布《股票交易异常波动暨停牌核查公告》，公司自2022年6月2日开市起申请停牌核查。

经营“下行”

与近期火热上行的股价相对，中通客车的经营业绩并不乐观。

2016年，受新能源汽车推广补贴政策变化及“抢装”因素影响，国内大中型客车销售达到峰值。中通客车当年实现收入92.57亿元，同比增长30.13%；归母净利润5.86亿元，同比增长46.72%。

2017年起，随着新能源客车补贴的逐步“退坡”，国内大中型客车销售开始进入下行通道。受此影响，2017-2021年，中通客车营业收入由78.52亿元逐步降至45.87亿元，归母净利润由1.91亿元下滑至-2.2亿元。其中，2019-2021年，公司扣非净利润分别为-7947万元、-2.27亿元和-2.76亿元，连续三年为负。

2022年一季度，中通客车实现营业收入8.63亿元，同比增长30.93%；归母净利润为-3529万元，尚未扭亏。

6月7日，中通客车披露了2022年5月份产销数据，单月销售各类客车482辆，其中大型客车销售258辆、中型客车销售163辆、轻型车及物流车销售61辆。

2021年5月，中通客车销售的各类客车数合计为766辆，其中大型客车销售145辆、中型客车销售256辆、轻型车及物流车销售365辆。以上述数据计，2022年5月，中通客车销售减少284辆，同比下滑37.08%。

2022年1-5月，中通客车累计销售各类客车2739辆，较上年减少229辆，同比下滑7.72%。其中，大型车累计销售1309辆，同比增长45.12%；中型车累计销售652辆，同比下滑27.31%；轻型车累计销售778辆，同比下滑33.45%。

与同行业上市公司相比，中通客车的单车售价偏低，公司毛利率和净利率水平与行业头部公司差距明显。

2019-2021年，中通客车的客车销量分别为15038辆、10466辆和10050辆，销售均价分别约为43.72万元、40.47万元和43.86万元；客车业务毛利率分别约为15.36%、13.66%和10.06%。

2019-2021年，宇通客车分别销售了58688辆、41756辆和41828辆客车，平均售价分别约为47.56万元、47.78万元和47.45万元，公司客车产品的毛利率分别约为24.87%、17.88%和18.29%。

2019-2021年，中通客车的净利率分别为0.49%、0.53%和-4.79%，对应公司单车净利润分别为2330元、2145元和-21009元；宇通客车的净利率分别为6.43%、2.39%和2.69%，对应单车净利润分别为30581元、11419元和12764元。

除产品定价外，资产营运效率的差异是中通客车整体经营能力相对较差的重要原因。

2019-2021年，中通客车的营运周期分别为398.56天、466.42天和315.78天，对应公司总资产周转率分别为0.55次、0.39次和0.45次；宇通客车营运周期分别为247.96天、283.6天和218.14天，公司总资产周转率分别为0.83次、0.62次和0.71次。

在资产的整体结构中，中通客车的应收账款占比明显偏高。根据年报，截至2021年年末，中通客车应收账款的账面余额约为36.71亿元；扣除应收新能源补贴款后，公司应收账款账面余额约为22.67亿元，占当期营业收入的49.42%。同期，宇通客车的应收账款账面余额约为66.68亿元，约占当期营业收入的28.7%。

2021年，中通客车对按账龄组合确认的应收账款计提的坏账准备金额约为9618万元，约占当期应收账款账面余额的4.24%。同期，宇通客车计提的坏账准备金额约为10.49亿元，约占当期应收账款账面余额的16.24%。

与宇通客车相比，中通客车的应收账款占比更高，但公司计提的坏账准备金额占比却明显偏低。

此外，值得一提的是，2021年年末，中通客车单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款账面余额为2.31亿元，计提坏账准备金额为1.95亿元；单项金额不重大但单项计提坏账准备的应收账款账面余额为2444万元，计提坏账准备金额2362万元。

以上述数据计，2021年，中通客车单项计提的坏账准备金额合计约为2.19亿元，但公司计提的坏账损失金额为6735万元，低于公司单独计提坏账准备的金额。

股东减持 盈利待考

值得投资者注意的是，6月1日，中通客车披露，出于自身经营发展的需要，公司第三大股东山东省国有资产投资控股有限公司（下称“山东国投”）拟自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持中通客车股份不超过1180万股，占上市公司总股本1.99%。

截至公告披露日，山东国投共持有中通客车股份1.12亿股，占中通客车总股本的18.96%，本次减持涉及股票约占山东国投持有上市公司股份的9.67%。

尽管与传统客车业务相比，核酸检测车的平均售价更高，但其未来所面对的市场需求空间以及最终可实现的单车利润情况都有待观察，公司基于当前基本面下的股价暴涨应须谨慎对待。

截至发稿，中通客车没有回复《证券市场周刊》的采访。