市场处于“磨底”阶段 长期投资价值凸显

● 本报记者 李岚君

养老目标基金逐渐成为个人养老理财的磨底重要选择之一。作为最早一批开始管理养老FOF的市场基金经理之一，万家聚优稳健养老一年持有混合基金拟任基金经理徐朝贞对养老FOF有着深刻的处于长期理解和丰富的管理经验。

在接受中国证券报记者的阶段价值采访中，徐朝贞对养老目标基金前景充满期待。投资凸显徐朝贞判断，磨底今年以来市场波动较大，市场市场处于“磨底”阶段，处于长期权益资产中长期性价比更高。阶段价值

稳健的投资凸显FOF投资老将

徐朝贞拥有18年跨境资产投研经验，多年外资资管机构的磨底从业经验为他打下了坚实的投资研究基础。2015年，市场徐朝贞加入万家基金，处于长期现任万家基金组合投资部总监。阶段价值2018年国内首批养老目标基金获批，投资凸显徐朝贞管理的万家稳健养老FOF即是其中之一。

采访中，他表示，非常希望管理的稳健型养老FOF能够实现四个目标：一是以绝对收益作为投资目标，不追求市场相对排名；二是保持稳健增值风格；三是控制回撤，追求更高的风险收益比；四是重视投资者的持有体验。

“站在基金管理者的角度，就是重视净值的‘画线’，线要画得相对来说比较好看，从左下角到右上角慢慢地往上走，波动不要特别大。”徐朝贞说。

徐朝贞管理的FOF基金中，有多只产品近1年的收益率高于业绩基准。以其“代表作”万家稳健养老FOF为例，截至2021年年底，该基金收益率为23.36%，远超业绩基准。

徐朝贞认为，养老目标基金对我国养老金第三支柱的建设有很大助力作用，目前国内养老金第三支柱建设正在加速推进。

构建组合 追求稳健增长

在具体投资过程中，徐朝贞会按照以下步骤依次进行：

第一，对全市场基金分类，分为偏股型基金和偏债型基金。其中偏股型基金可细分为4类：成长、价值、均衡和其他（包括行业型、主题型基金）；偏债型基金分为：纯债、二级债和海外债等。

第二，根据不同基金类别，设定差异化基金评价指标体系。从基金业绩、基金公司、投资框架、投研团队和交流意愿五方面进行基金评价，得出核心、优选、观察和禁止四种结果。唯有列在核心和优选的基金才是可供投资的标的。

第三，从组合、策略等层面进行风险控制：在组合构建层面，买入阶段就会根据资产的风险类别进行仓位配置。如果是高波动资产，那么在组合中的占比会很低。在策略层面，对纯债、固收增强、股债平衡、积极进取等不同类型的基金设定不同的阈值，还会考虑资产类别之间的相关性，依靠低相关性甚至负相关性降低组合的净值波动。此外，从基金组合的净值波动层面控制风险。

三大因素值得关注

在徐朝贞看来，当前沪深300股债收益比处于近十年88%分位水平，目前市场处于“磨底”过程。

“目前国内主题是稳增长、调结构，海外防通胀是最大的宏观背景。国内的货币政策依然稳健，宽货币向宽信用传导这个方向不会变。经历大幅震荡之后，A股的投资价值已经显现。在大类资产配置方面，权益投资要好于利率债，从长期角度来看，成长类型的标的回报会更高。”徐朝贞说。

展望后市，徐朝贞表示，值得重点关注的因素有三个：一是美联储进入加息循环，资产负债表也将正常化，缩表在加息之后展开；美国的通胀水平预示这轮货币紧缩的幅度不会太小，对全球流动性、投资风险偏好产生深远影响。二是新冠肺炎疫情让国内外消费和生产模式都发生了改变，未来仍有变数。三是地缘冲突或改变全球政治经济格局。

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